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Por: Equipe InfoMoney
01/11/10 - 18h25
InfoMoney
01/11/10 - 18h25
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“As geradoras apresentarão desempenhos melhores que as distribuidoras, porque o cenário para as distribuidoras é de queda de tarifas em função da terceira revisão tarifária”, aponta o analista Vicente Koki em relatório.
Além disso, as discussões acerca da renovação de concessões também deverão impactar mais fortemente as distribuidoras, uma vez que as geradoras possuem contratos com vencimento mais longo.
CompraNo campo positivo, a corretora recomenda a compra dos papéis da AES Tietê (GETI4), Tractebel (TBLE3) e Energias do Brasil (ENBR3
Já a Energias do Brasil está em uma posição melhor que as concorrentes no segmento de empresas integradas, uma vez que a companhia elevou a capacidade instalada de geração de energia, diluiu o segmento de distribuição na composição do Ebitda, indicador semelhante à geração de caixa, e é uma empresa de capital privado, isso é, comparando-se com as estatais possui uma posição mais confortável para reduzir custos após a revisão tarifária.
NeutraPara os papéis de empresas cuja recomendação é neutra, destaca-se que todas são do setor de distribuição e um ponto comum entre elas é o impacto negativo que a terceira revisão do ciclo tarifário poderá ocasionar.
A Light (LIGT3) é apontada pelo analista como a que mais está exposta a tal risco, uma vez que cerca de 80% do Ebitda (geração operacional de caixa) é proveniente do segmento de distribuição. Ainda é destacado que a empresa distribuiu bons dividendos nos últimos anos, mas que tal valor poderá ser reduzido, em função da necessidade de investimentos da empresa.
A Eletropaulo também poderá reduzir o pagamento dos dividendos, devido à revisão tarifária. Por outro lado, o analista afirma que a Copel não tem distribuído bons dividendos, mas que poderá elevar o payout nos próximos dois anos devido ao forte balanço de 2008 e 2009.
Para a Cemig (CMIG4), o analista destaca que a empresa tem reduzido a exposição ao setor de distribuição (passando de 46% do Ebitda em 2007 para 30% em 2008), mas que os novos projetos do setor como um todo estão oferecendo menor rentabilidade.
Apontada como a mais eficiente do setor, a CPFL (CPFE3) possui forte geração de caixa e está elevando a participação na área de geração de energia, segundo o Banif, passando de 16% do Ebitda em 2007 para projeções de 34% do Ebitda em 2012.
Entre as ações com recomendação neutra, ainda foram apontados os papéis da Transmissão Paulista (TRPL4), cujo processo de expansão com a construção das linhas do rio Madeira ainda necessitam de aprovação do Ibama.
Não atrativaNo campo negativo, marcam presença as ações da Cesp (CESP6), a qual possui uma estratégia de redução de endividamento, resultando em baixos dividendos. Além disso, a empresa também pretende expandir a capacidade de geração através de pequenos investimentos. “Em nossa opinião, os novos projetos de geração de energia estão apresentando taxas declinantes de rentabilidade, tendo em vista a forte competição dos leilões”, afirma o analista em relatório.
| Empresa | Código | Recomendação | Preço-Alvo* | Upside** |
|---|---|---|---|---|
| AES Eletropaulo | ELPL6 | Neutra | R$ 38,00 | +28% |
| AES Tietê | GETI4 | Comprar | R$ 30,00 | +24% |
| Cemig | CMIG4 | Neutra | R$ 36,00 | +20% |
| Cesp | CESP6 | Não Atrativa | R$ 28,00 | +4% |
| Copel | CPLE6 | Neutra | R$ 46,00 | +15% |
| CPFL Energia | CPFE3 | Neutra | R$ 47,00 | +18% |
| Energias do Brasil | ENBR3 | Comprar | R$ 47,00 | +26% |
| Light | LIGT3 | Neutra | R$ 26,00 | +21% |
| Tractebel | TBLE3 | Comprar | R$ 32,00 | +24% |
| Transmissão Paulista | TRPL4 | Neutra | R$ 59,00 | +11% |
