Destaque do dia
Vale (VALE) — 4T09: Resultados Desapontam, Mas Preços Mais Altos do Minério de Ferro em 2010/11 Irão Superar os Negativos
A Vale divulgou o EB ITDA do 4T09 de US$2,1 bilhões, 24% abaixo do consenso de US$2,8 bilhões. O problema principal foi o preço do minério de ferro que aumentou em 40% t/t de US$19/ton no 3T09 para US$27/ton no 4T09. A diretoria executiva da Vale explica que o custo extra se deve a um BRL mais forte e também em “preparação para operar em plena capacidade”. 
Alexander Hacking, CFA
Outros destaques
São Martinho SA (SMTO3.SA) - Resultados do 3T10: Fortes Resultados Puxados por Volumes e Preços
A São Martinho divulgou fortes resultados para o 3T10 devido aos altos preço s do açúcar e do álcool e ao volumes. Os lucros foram muito maiores do que esperávamos, principalmente devido aos maiores volumes de vendas de alçúcar e álcool. O volume maior de vendas diminuiu o impacto da inicialmente esperada baixa diluição dos custos fixos. Como resultado, as margens EBITDA aumentaram significativamente. As vendas líquidas de R$ 324 milhões superaram nossa estimativa de R$ 278 milhões, ficando 13% acima do resultado do trimestre anterior e 47% acima do mesmo trimestre no ano passado. O EBITDA ajustado chegou a R$ 122,8 milhões, 37% maior do que o esperado, 61% acima do trimestre anterior, e 91% maior do que no ano passado. A margem EBITDA ajustada foi de 37,9%, comparada com a nossa, de 32,2%. O lucro líquido chegou a R$ 23,1 milhões, 41% acima da nossa estimativa e 14% maior no trimestre.
Tereza Mello, CFA
Tam SA (TAM) — Comentários sobre as Estatísticas de Tráfego de janeiro de 2010
A TAM divulgou suas estatísticas de tráfego de janeiro 2010. No geral, acreditamos que os resultados são neutros. A receita por passageiro por quilômetro voado (RPK) cresceu 12,0% na comparação anual, uma vez que a capacidade (assentos disponíveis por quilômetro voado, ou ASK) aumentou 6,6%, e a ocupação melhorou 3,8 pontos (para 78,1%). No mercado doméstico, a RPK da TAM aumentou 14%, na comparação ano-a-ano, a capacidade aumentou 8,4% e a ocupação melhorou 3,7 pontos (para 75,8%).
Stephen Trent LIGHT (LIGT3.SA) — Resultados do 4T09 – Surpresa nos Dividendos; Lucro Acima do Consenso
Ontem a Light divulgou seus resultados do 4T09 depois que o mercado fechou. No 4T09, as receitas líquidas alcançaram R$1.502mi (alta de 1,8% ano-a-ano), 9,9% acima da nossa previsão e 7,4% acima do consenso (fonte: FC). O EBITDA divulgado foi de R$341mi (baixa de 30,9% ano-a-ano), 2,6% à frente do Citi e 2,6% abaixo do consenso.
Marcelo Britto
Companhia Siderurgica Nacional (CSNA3.SA) — A Camargo Correa Adquire 22% da Cimpor
A Camargo Correa fechou um acordo de compra de 22% d a participação da construtora Teixeira Duarte na Cimpor. O preço de compra foi de €6,50 em comparação com a oferta original da CSN de €5,75. Com isto, 49% das ações da Cimpor está fora das mãos da CSN (Camargo adquiriu 22% da Teixeira, Votrantim adquiriu 17% da Lafarge, e Votorantim fez um acordo de acionistas pelos 10% das participações da Caixa Geral de Depósitos). A CSN recorreu junto ao órgão antitruste contra a Votorantim, mas em nossa opinião isto parece improvável.
Alexander Hacking, CFA
Souza Cruz (CRUZ3.SA) — Prévia do 4T09: Volumes voltando ao Normal; Mantemos Comprar
Esperamos que os volumes do 4T da Souza Cruz fiquem próximos do normal; para o 4T , prevemos queda de 7,0% no volume de vendas de cigarros e de 6,0% nas exportações de folhas. Mas prevemos a sustentação dos preços, lucros e participação de mercado da CRUZ. Esperamos vendas líquidas de R$ 1,5 bi, puxadas principalmente pela divisão de cigarros, com base em preços reajustados. Também prevemos um EBITDA de R$ 451 mi e uma margem de lucro de 30,0%, e estimamos um LPA de R$ 1,04 no 4T09. Esperamos a estabilização ou mesmo reversão da queda da demanda por marcas prêmio (como Free) e da venda ilegal afetando as marcas mais populares (como Derby), como resultados do imposto sobre cigarros.
Marc Estigarribia
Informações Importantes
Certificação do analista
Cada analista (s) de análise financeira principalmente responsável pela preparação e conteúdo de todos ou qualquer porção identificada deste relatório de de análise financeira com isto certifica que, com respeito a cada emissor ou segurança ou qualquer porção identificada do relatório com respeito a um emissor ou segurança que o analista de pesquisa cobre neste relatório de análise financeira, todas das visões exprimidas neste relatório de análise financeira exatamente refletem as suas visões pessoais sobre aqueles emissor (es) ou seguranças.
Cada analista (s) de análise financeira também certifica que nenhuma parte da sua compensação foi, é, ou será, diretamente ou indiretamente, relacionada à recomendação (ões) específica ou visão (ões) expressa por aquele analista neste relatório de análise financeira.
Divulgações Importantes
Nos últimos 12 meses, Citigroup Global Markets Inc. ou suas afiliadas atuou como administrador ou co-administrador de uma oferta de títulos de LIGHT, Vale (Preferred), Tam SA.
Citigroup Global Markets Inc ou suas afiliadas recebeu de Souza Cruz, LIGHT, Vale (Preferred), Tam SA remuneração por serviços bancários de investimento prestados nos últimos 12 meses.
Citigroup Global Markets Inc. ou suas afiliadas recebeu remuneração da parte de Sao Martinho SA, Souza Cruz, LIGHT, Companhia Siderurgica Nacional, Vale (Preferred), Tam SA, LAN Airlines por outros produtos e serviços que não os serviços bancários de investimentos nos últimos 12 meses.
Citigroup Global Markets Inc. atualmente tem, ou teve nos últimos 12 meses, o(s) seguinte(s) cliente(s) bancário(s) de investimento Souza Cruz, LIGHT, Vale (Preferred), Tam SA.
Citigroup Global Markets Inc. atualmente tem, ou teve nos últimos 12 meses, os seguintes clientes e os serviços pre stados eram não serviços bancários de investimento, mas relativos a títulos: Sao Martinho SA, Souza Cruz, LIGHT, Companhia Siderurgica Nacional, Vale (Preferred), Tam SA, LAN Airlines.
Citigroup Global Markets Inc. atualmente tem, ou teve nos últimos 12 meses, os seguintes clientes e os serviços prestados não eram serviços bancários de investimento, não relativos a títulos: Sao Martinho SA, Souza Cruz, LIGHT, Companhia Siderurgica Nacional, Vale (Preferred), Tam SA, LAN Airlines.
Rohini Malkani trabalhou, individualmente, no passado para o governo da índia ou suas instituições.
A remuneração dos analistas ' é determinada com base em atividades e serviços voltados para o benefício dos clientes investidores do Citigroup Global Markets Inc. e suas afiliadas ("the Firm"). Como todos os funcionários de Firm, os analistas recebem remuneração que é impactada pela lucratividade da firma toda que inclui receita dos serviços bancários de investimento.
Para informações importantes (inclusive cópias de série histórica de disclosures) relativas às empresas que são objeto deste produto ("the Product") do Citi Investment Research & Analysis, por favor, entre em contato com Citi Investment Research & Analysis, 388 Greenwich Street, 29th Floor, New York, NY, 10013, Aos cuidados de : Legal/Compliance. Além disso, as mesmas informações importantes, com exceção das análises de Avaliação e Risco e informações históricas, constam do site de informações da Firm' em www.citigroupgeo.com. as análises de Avaliação e Risco podem ser encontradas no texto do relatório/notas da pesquisa mais recente relativa à empresa objeto. Informações históricas (para até três anos atrás) serão fornecidas mediante solicitação.
| Distribuição de Ratings do Citi Investment Research & Analysis |
| A partir de dados atuais 31 Dez 2009 | Comprar | Segurar | Vender |
| Cobertura Fundamental Global do Citi Investment Research & Analysis | 48% | 36% | 16% |
| % em cada categoria de rating das empresas que são clientes dos serviços bancários de investimento | 48% | 45% | 37% |
As recomendações de ações do Guide to Citi Investment Research & Analysis (CIRA) Fundamental Research Investment Ratings:
CIRA' incluem um rating de risco e um rating de investimento.
Ratings de risco, que levam em conta tanto a volatilidade do preço como os critérios fundamentais, são: Baixo(L), Médio (M), Alto(H) e Especulativo (S).
Ratings de investimento são uma função do CIRA's expectativa de retorno total (valorização do preço prevista e rendimento de dividendos dentro dos próximos 12 meses) e rating de risco.
Para títulos em mercados emergentes (ásia Pacífico, Europa Emergente/Oriente Médio/áfrica, e América Latina), os ratings de investimento são:Comprar(1) (retorno total esperado de 15% ou mais para ações de Risco Baixo, 20% ou mais para ações de Risco Médio, 30% ou mais para ações de Risco Alto, e 40% ou mais para ações Especulativas; Manter (2) (5%-15% para ações de Risco Baixo, 10%-20% para ações de Risco Médio, 15%-30% para ações de Risco Alto, e 20%-40% para ações Especulativas); e Vender (3) (5% ou menos para ações de Risco Baixo, 10% ou menos para ações de Risco Médio, 15% ou menos para ações de Alto Risco, e 20% ou menos para ações Especulativas).
Os ratings de investimentos são determinados pelas faixas descritas acima no momento do início da cobertura, uma mudança no investimento e/ou rating do risco ou uma mudança no preço alvo (sujeito ao arbítrio limitado da gestão). Em outros momentos, os retornos totais esperados ficarão fora destas faixas por causa dos movimentos do preço de mercado e/ou outra volatilidade de curto prazo ou padrões de transação Tais desvios provisórios de faixas específicas serão permitidos, mas serão objeto de revisão pela Gestão de Pesquisa. Sua decisão de comprar ou vender um título deve basear-se em seus objetivos pessoais de investimento e deve ser tomada somente depois de avaliar a performance esperada da ação'.
Guide to Citi Investment Research & Analysis (CIRA) Corporate Bond Research Credit Opinions and Investment Ratings: As publicações do emissor de pesquisa de debênture corporativa da CIRA' inclui uma opinião de crédito fundamental de Melhorando, Estável ou Deteriorando e um rating de risco complementar de Baixo (L), Médio (M), Alto (H) ou Especulativo (S) relativos ao risco de crédito da empresa enfocada no relatório. A opinião de crédito fundamental reflete a opinião do analista' do CIRA da direção dos fundamentos do crédito do emissor sem relação com oscilações do mercado de capitais. A opinião de crédito fundamental não é atralada a, mas deve ser vista no contexto de ratings de dívidas emitidos pelas principais empresas de rating de dívida pública tais como Moody's Investors Service, Standard and Poor's, e Fitch Rating. Os ratings de risco de CBR são aproximadamente equivalentes à seguinte matriz: Risco Baixo Triple A a Baixo Double A; Risco Baixo a Risco Médio Alto Single A até Alto Triple B; Risco Médio a Alto Mid Triple B até Alto Double B; Risco Alto a Especulativo Mid Double B e Abaixo. O elemento de rating de risco ilustra a opinião do analista' quanto à probabilidade relativa de perda do princip al quando um título de renda fixa emitido por uma empresa é mantido até o vencimento, com base em ambos fatores de risco de mercado e fundamentais. Certos relatórios publicados por CIRA também incluirão ratings de investimento sobre emissões específicas de empresas sob cobertura sobre as quais tenham sido atribuído opiniões de crédito fundamental e ratings de risco. Ratings de investimento são uma função das expectativas de CIRA' de retorno total, retorno relativo (a performance dos índices de debêntures do Citigroup disponíveis ao público), e rating de risco. Estes ratings de investimento são: Comprar/Overweight espera-se que a debênture ultrapasse o índice relevante do setor do mercado de debêntures do Citigroup (Grau de Investimento Amplo, Mercado de Alta Rentabilidade ou Mercado Emergente), cujas performances são atualizadas mensalmente e podem ser vistas em http://sd.ny.ssmb.com/ usando o tab "Indexes"; Manter/Neutral Weight espera-se que a debênture acompanhe o índice relevante do setor do mercado de debêntures do Citigroup, ou Vender/Underweight espera-se que a debenture tenha uma performance abaixo dos índices relevantes do setor do Citigroup. Outras Divulgações
Citigroup Global Markets Inc e/ou suas afiliadas tem um interesse financeiro significativo em relação a Vale (Preferred). (Para uma explicação da determinação do interesse financeiro significativo, por favor veja a política para gerenciamento de conflitos de interesse que pode ser encontrada em www.citigroupgeo.com.) Para os títulos recomendados no Produto no qual a Firm não é um formador de mercado, a Firm é um provedor de liquidez nos instrumentos financeiros dos emissores ' e pode agir como principal em relação a tais transações. A Firm é um emissor regular de instrumentos financeiros negociados vinculados a títulos que podem ter sido recomendados no Produto. A Firma negocia regularmente com títulos do(s) emissor(es) discutidos no Produto. A Firma pode entrar em transações com títulos de uma maneira inconsistente com o Produto e, com relação aos títulos cobertos pelo Produto, comprará ou venderá dos clientes na base de principal.
Títulos recomendados, oferecidos ou vendidos pela Firma: (i) não estão segurados pela Federal Deposit Insurance Corporation, (ii) não são depósitos ou outras obrigações de qualquer instituição depositária segurada (inclusive Citibank); e (iii) estão sujeitos aos riscos de investimento, inclusive a possibilidade de perda do montante principal investido. Apesar de as informações terem sido obtidas de e se basearem em fontes que a Firma acredita serem confiáveis, nós não garantimos a sua acuidade e podem estar incompletas e condensadas. Note, contudo, que a Firma tomou todas as precauções razoáveis par a determinar a acuidade e completeza das informações dadas na seção Informações Importantes do Produto. O departamento de pesquisa da Firma 'recebeu assistência da(s) empresa(s) às quais são feitas referências neste Produto incluindo, mas não limitado a, discussões sobre administração da(s) companhia(s) enfocada(s). A política da Firma proíbe analistas de pesquisa de enviar draft de pesquisas para as empresas enfocadas. Contudo, deve-se presumir que o autor do Produto manteve discussões com a empresa enfocada a fim de garantir a acuidade factual antes da publicação. Todas as opiniões, projeções e estimativas constituem julgamento do autor na data do Produto e estas, acrescidas de quaisquer outras informações contidas neste Produto, estão sujeitas à mudança sem aviso. Os preços e disponibilidade dos instrumentos financeiros também estão sujeitos à mudança sem aviso. Entretanto, outros departamentos da Firma que assessoram as empresas discutidas neste Produto, informações obtidas neste papel não são usadas na preparação do Produto. Embora Citi Investment Research & Analysis (CIRA) não estabeleça uma periodicidade pré-determinada para publicação, se o Produto for um relatório de pesquisa fundamental, a intenção de CIRA é prover cobertura de pesquisa a esse(s) emissor(es) ali mencionado(s), inclusive em resposta a notícias que afetem este emissor, sujeita aos períodos de quietude aplicáveis e restrições da capacidade. O Produto é somente para fins de informação e não deve ser entendido como uma oferta ou uma solicitação de compra ou venda de um título. Qualquer decisão de compra de títulos mencionada no Produto tem de levar em consideração as informações públicas existentes sobre tal título ou os prospectos registrados.
Investir em títulos fora dos EUA, inclusive ADRs, pode implicar em certos riscos. Os títulos de emissores que não dos EUA podem não ser registrados em, nem estar sujeitos às exigências de divulgação da Securities and Exchange Commi ssion dos EUA. Pode haver informações limitadas disponíveis sobre títulos estrangeiros. As empresas estrangeiras geralmente não estão sujeitas a auditoria e padrões, práticas e requisitos uniformes de auditoria e divulgação comparáveis a dos títulos dos EUA. Os títulos de algumas empresas estrangeiras podem ter menos liquidez e seus preços mais voláteis do que os títulos de empresas comparáveis dos EUA. Além disso, as oscilações da taxa de câmbio podem exercer um efeito adverso sobre o valor de um investimento em título estrangeiro e o pagamento correspondente de dividendos para investidores nos EUA. Dividendos líquidos para investidores em ADR são estimados, usando as taxas convencionais de dedução, devidamente calculado, mas os investidores são solicitados a consultar seu assessor de impostos para o cálculo exato do dividendo. Os investidores que tiverem recebido o Produto da Firma podem ser proibidos em certos estados ou outras jurisdições de comprar os títulos mencionados no Pr oduto da Firma. Por favor, peça a seu Consultor Financeiro detalhes adicionais. Citigroup Global Markets Inc. tem responsabilidade pelo Produto nos Estados Unidos. Quaisquer ordens por parte de investidores dos EUA resultantes de informações contidas no Produto só podem ser dadas através do Citigroup Global Markets Inc.
Informações Importantes para Clientes do Morgan Stanley Smith Barney LLC: Podem existir relatórios de pesquisa do Morgan Stanley & Co. Incorporated (Morgan Stanley)disponíveis referentes às empresas que são objeto desse relatório de pesquisa do Citi Investment Research & Analysis (CIRA). Para ver algum relatório de pesquisa disponível do Morgan Stanley, além dos relatórios de pesquisa do CIRA, peça a seu Assessor Financeiro ou use o site smithbarney.com.
Informações importantes quanto a relação entre as empresas que são objeto deste relatório de pesquisa CIRA e o Morgan Stanley Smith Barney LLC e suas coligadas estão disponíveis no site de divulgação de fatos relevantes do Morgan Stanley Smith Barney: www.morganstanleysmithbarney.com/researchdisclosures. A divulgação das informações necessárias feita pelo Morgan Stanley e o Citigroup Global Markets, Inc. nas pesquisas do Morgan Stanley e do CIRA se referem, em parte, aos negócios distintos do Citigroup Global Markets, Inc. e do Morgan Stanley que agora fazem parte do Morgan Stanley Smith Barney LLC, e não ao Morgan Stanley Smith Barney LLC como um todo. Para informações relevantes específicas do Morgan Stanley e do Citigroup Global Markets, Inc., você pode se dirigir aos sites www.morganstanley.com/researchdisclosures e https://www.citigroupgeo.com/geopublic/Disclosures/index_a.html. E ste relatório de pesquisa CIRA foi revisado e aprovado por parte do Morgan Stanley Smith Barney LLC. Esta revisão e aprovação Esta revisão e aprovação foi conduzida pela mesma pessoa que revisou este relatório de pesquisa por parte do CIRA. Isto pode gerar um conflito de interesse.
A entidade legal do Citigroup que tem a responsabilidade da produção do Produto é a entidade legal na qual o autor citado primeiro está empregado . O Produto está disponível na Austrália por meio do Citigroup Global Markets Australia Pty Ltd. (ABN 64 003 114 832 e AFSL No. 240992), participante do ASX Group e regulamentado pela Australian Securities & Investments Commission. Citigroup Centre, 2 Park Street, Sydney, NSW 2000. O Produto é disponibilizado na Austrália aos clientes do atacado do Private Banking através de Citigroup Pty Limited (ABN 88 004325 080 and AFSL 238098). Citigroup Pty Limited provê toda a assessoria de produto financeiro para clientes australianos do atacado do Privat e Banking através de banqueiros e gerentes de relacionamento. se houver alguma dúvida a respeito da adequabilidade dos investimentos mantidos nas contas do Citigroup Private Bank, os investidores devem contatar o Citigroup Private Bank na Austrália. As empresas do Citigroup podem remunerar as afiliadas e seus representantes por fornecerem produtos e serviços a clientes.
O Produto é disponibilizado no Brasil por Citigroup Global Markets Brasil - CCTVM SA, que é regulamentada pela CVM – Comissão de Valores Mobiliários, BACEN – Banco Central do Brasil, APIMEC – Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de Capitais e ANBID – Associação Nacional dos Bancos de Investimento. Av. Paulista, 1111-11º andar - CEP. 01311920 - São Paulo - SP. Se o Produto estiver sendo disponibilizado em certas províncias do Canadá por Citigroup Global Markets (Canada) Inc. ("CGM Canada"), CGM Canada aprovou o Produto. Citigroup Place, 123 Front Street West, Su ite 1100, Toronto, Ontario M5J 2M3.
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