Morgan Stanley recomenda maior exposição às ações da Cosan em relação a Ultrapar

Por: Anderson Figo dos Santos
15/07/10 - 18h36
InfoMoney

SÃO PAULO - O Morgan Stanley recomenda aumentar a exposição aos papéis da Cosan (CSAN3) em relação às ações da Ultrapar (UGPA4), destacando um cenário positivo para as operações de ambas as companhias nos próximos meses. Em relatório, os analistas Subhojit Daripa, Javier Martinez de Olcoz Cerdan e Alessandro Baldoni revelaram que a recomendação deve-se ao gap no valuation entre as duas companhias, visto atualmente como excessivo e com perspectiva de correção.

De acordo com os analistas, a boa perspectiva para a Cosan decorre do acordo que a empresa deverá firmar em breve com a Shell. "Nós esperamos que a Cosan e a Shell fechem o acordo no início de agosto, impulsionando o Ebitda (geração operacional de caixa) do segmento de distribuição da Cosan para 24% (ante os atuais 11%)", disseram.

A equipe do banco lembrou, contudo, que o Ebitda da Ultrapar em distribuição é de aproximadamente 80%. "Nós acreditamos que a Cosan deverá ser negociada com um desconto em relação à Ultrapar, dada sua elevada exposição aos negócios cíclicos", avaliaram os analistas, que, em contrapartida, avaliam o atual desconto das ações da Cosan frente às da Ultrapar como excessivo. Neste sentido, o banco possui um call de desempenho acima da média do mercado para a Cosan e de equal-weight (em linha com o mercado) para a Ultrapar.

Segundo os analistas, o gap entre os valuations deverá ser diminuído por três catalisadores: o fechamento do acordo entre Shell e Cosan no início de agosto, o possível anúncio das estimativas de sinergias em setembro e uma melhora na lucratividade de ambas as companhias.

Entre os riscos para as perspectivas das empresas, o Morgan Stanley citou atrasos no acordo entre Shell e Cosan, volatilidade nos preços do etanol e do açúcar e uma possível aquisição pela Ultrapar que possa impulsionar sua lucratividade.